Лучший онлайн-брокер для работы на бирже
217,06
рейтинг
28 ноября 2013 в 12:07

Разное → Неистовые быки: как Wall Street попала в зависимость от «скоростных» торгов. Часть 4 перевод

image

В марте прошлого года не так давно открывшаяся фондовая биржа BATS, расположенная в Канзас Сити, организовала собственное первичное размещение акций. Но уже через несколько секунд после начала торгов что-то пошло не так: какой-то баг «заморозил» торги по акциям BATS на самой бирже BATS и в процессе торгов вывел из строя сервер, ответственный за все тикеры, аббревиатуры которых начинались с первых букв алфавита. Поэтому отключение системы отрицательно сказалось и на одной компании из Купертино, название которой начинается с буквы «А»: из-за него цены на акции компании на бирже BATS по ошибке стали котироваться на 10% ниже реальной стоимости, что вызвало краткую остановку всех торгов по акциям этой компании, одной из самых известных в мире. [Компания на букву «А» — это Apple – прим. перев.]

[первая часть], [вторая часть], [третья часть]

Тем временем, единственной биржей, котировавшей акции BATS была Nasdaq, и с ней тоже начались странности. В течении 900 миллисекунд, слишком быстро для того, чтобы кто-либо смог на это отреагировать, цены за акцию BATS рухнули с $15.25 (цена в момент открытия торгов) до $0.28, снизившись до десятой части цента еще до того, как торги были приостановлены.

Исполнительные директора BATS извинились, взяли на себя ответственность за произошедшее, остановили процесс выхода на IPO и отменили торги. Но, возможно, произошло нечто большее, чем просто сбой системы. Анализируя транзакции, инженер компании Nanex Джеффри Донован (Jeffrey Donovan) увидел следы работы алгоритма, разработанного для того, чтобы вводить акции на рынок с последовательным понижением цены.

«Такой алгоритм выжидает несколько миллисекунд после каждой сделки для того, чтобы цена предложения стала ниже, чем цена, предложенная алгоритмом, а затем цикл повторяется до тех пор, пока стоимость акции не станет равна нулю», – говорит он.

Кто бы ни стоял за этим, он не был намерен нажиться на этой операции; CEO Nanex Эрик Скотт Хунсадер полагает, что это была попытка уничтожить BATS, которая всего за несколько лет отняла 10% объема рынка американских торгов у своих матерых конкурентов.

Высокочастотный трейдинг поднимает экзистенциальный вопрос: Зачем нам фондовые рынки? Сегодня трейдинг становится самоцелью.

Представители BATS не стали комментировать эту теорию, слух о которой обошел все фондовые биржи прошлой весной (Комиссия по ценным бумагам и биржам США изучает эту историю). Другие рыночные обозреватели отнеслись к этому скептически.

В общем, как говорит CEO Tradeworx Манож Наранг (Manoj Narang), – «Компьютеры не становятся соучастниками в манипуляциях с рынком. А вот люди становятся. Любой высокочастотный трейдер, «зашивающий» манипулятивную логику в алгоритм, за который могут привлечь к суду, вероятно слишком глуп для того, чтобы понимать, как играют на бирже».

Большая часть Wall Street искала в произошедшем плюсы. Поскольку падение BATS не спровоцировало кризис на других биржах, многие рыночные обозреватели полагают, что правила, введенные для того, чтобы предотвратить повторение «Моментального обвала» (FlashCrash) 6 мая 2010г. – когда индекс Dow Jones Industrial Average упал на 600 пунктов за пять минут – все-таки работают. Высокочастотные трейдеры верят, что это событие ввело публику в заблуждение, из-за чего теперь именно ихобвиняют в каждом финансовом кризисе начиная с Великого Краха 1929 года.

«Людей буквально трясет, когда они узнают, чем я занимаюсь», – говорит Ирэн Элдридж (Irene Aldridge), ведущий алгоритмический трейдер и участник панельной дискуссии на Битве Квантов.

В стостраничном отчете сотрудники регулятивных органов, избегая использования слов «вина» или «ответственность», заявляют, что катастрофа 2010 года началась с того, что «Высокочастотные трейдеры начали быстро скупать, а потом перепродавать контракты друг другу – создавая эффект «горячей картошки», так как одни и те же позиции часто колебались вверх и вниз». Для тех, кто следит за состоянием своего пенсионного счета, эта новость не из хороших; за два с небольшим года с момента «Моментального обвала» инвесторы успели изъять более $300 миллиардов из долгосрочных взаимных фондов.

«Когда кому-то удается посеять панику из-за единичной плохой сделки, для инвесторов создается неблагоприятная среда», – говорит сотрудник Themis Trading Сэл Арнук, – «Вот почему они продолжают уходить с рынка и по сегодняшний день».

Высокочастотный трейдинг задает капитализму экзистенциальный вопрос, с которым большинство трейдеров опасаются сталкиваться лицом к лицу: Зачем нам фондовые рынки? Стандартный ответ по учебнику звучит так: для стимулирования инвестиций в бизнес за счет предоставления инвесторам гарантий в том, что они всегда могут продать свои акции по заявленной цене – и этим обеспечивается ликвидность их вложений. С 1792 по 2006 год Нью-Йоркская фондовая биржа была некоммерческой квази-организацией, которой владели члены биржи, брокеры, торговавшие на ней.

Сейчас это филиал более крупной компании NYSE Euronext, чьи собственные прибыли и рыночная цена зависят от того, участвуют ли высокочастотные трейдеры в торгах. Трейдинг все сильнее замыкается на себе, отделяясь от той части экономики, в которой производятся продукты и услуги, и занимает все большую часть ВВП – в два раза большую, чем сто лет назад, когда Wall Street финансировала бешеный индустриальный рост экономики.

«Это по меньшей мере противоречит здравому смыслу», – пишет экономист Нью-Йоркского Университета Томас Филиппон (Thomas Philippon) в статье для фонда Russell Sage Foundation. «Почему тогда сегодняшняя финансовая индустрия не превосходит по эффективности финансовую индустрию времен Джона Пьерпонта Моргана?»

На пресс-конференции, прошедшей несколько месяцев назад, Мэри Шапиро (Mary Schapiro), председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам, заявила, что обеспокоена объемом торгов «несвязанных с основными характеристиками компаний, торгующихся на биржах». Были предложены и способы упразднить подобное положение вещей, такие как предложение наказывать трейдеров за отмену слишком большого количества команд. Большая часть таких нововведений так и осталась на уровне предложений.

«Автоматические прерыватели» вводят ограничения на постепенно ускоряющееся падение или повышение цен на рынках, однако сейчас высокочастотный трейдинг по существу никак не регулируется (сейчас Комиссия по ценным бумагам и биржам заявляет, что будет по меньшей мере вести аудит торговых операций, совершающихся со скоростью в микросекунды – путем покупки доступа к данным Tradeworx).

В защиту автоматизированного трейдинга выступает тот факт, что он снижает стоимость проведения торгов и увеличивает ликвидность путем сокращения спреда между ценой покупки и ценой продажи акции.

«В конце каждого торгового дня акции переходят в руки людей, которые хотят сохранить их в надежде на рост их стоимости или на выплату дивидендов», – говорит Бернард Донефер (Bernard Donefer) в центре финансовых услуг Subotnick колледжа им. Баруха Городского университета Нью-Йорка. «Если вы – один из этих людей, то вы не должны беспокоиться о том, что происходит на биржах с 9:30 до 16:00 и можете спокойно ощущать преимущества от понижения стоимости и повышения скорости исполнения команд».

Это, конечно, хорошо, но, как заметили Сэл Арнук и его соавтор Джозеф Салацци (Joseph Saluzzi) в книге «Broken Markets», вы также несете риск того, что цены на акции начнут колебаться в невообразимом диапазоне, если алгоритмические трейдеры прекратят использовать свои программы во избежание собственных потерь. Это не тот бизнес, где деньги будут зарабатывать для вас.

Продолжение следует …

P. S. Совсем скоро состоится II Всероссийская конференция по алгоритмической торговле. Если вы интересуетесь данной темой — то вот событие на хабре, приходите, будет интересно.
Автор: @Isani Jerry Adler
ITinvest
рейтинг 217,06
Лучший онлайн-брокер для работы на бирже

Комментарии (5)

  • +3
    Высокочастотный трейдинг поднимает экзистенциальный вопрос: Зачем нам фондовые рынки? Сегодня трейдинг становится самоцелью.

    Уже Папа Римский сделал беспрецедентное для своего статуса и значимости обобщение:
    "Созданы новые идолы. Поклонение старому золотому тельцу вернулось под видом идолизации денег и диктатуры экономики, не служащей людям. Мировой кризис выявил их отсутствие заботы о людях, которые сводятся в их картине мире до одной функции — потребление… Рождается новый вод тирании на основе идеологии, защищающей абсолютную автономию рыночных сил и финансовых спекуляций".

    И делает вывод — «Нет финансовой системе, которая не служит, а правит».


    Предпосылок к тому, что мир скоро сильнейшим образом изменится, с каждым днем становится все больше и больше. Это просто логично.
    • 0
      “Well, Mr. Frankel, who started this program, began to suffer from the computer disease that anybody who works with computers now knows about. It's a very serious disease and it interferes completely with the work. The trouble with computers is you *play* with them. They are so wonderful. You have these switches — if it's an even number you do this, if it's an odd number you do that — and pretty soon you can do more and more elaborate things if you are clever enough, on one machine." — один нобелевский лауреат

      Я это к чему… В любой развитой отрасли есть побочные действия, которые не приносят прямой пользы обществу, но помогают развивать саму отрасль и делать ее более эффективной. Многочисленные олимпиады по программированию ну никак не помогают напрямую лучше наладить ЧПУ станка по производству детских колготок. Однако, согласитесь, что вы непротив данных мероприятий.

      Так и тут. Многочисленные трейдеры, торгующие друг с другом, не являются полезными напрямую, но они поддерживают экосистему, которая необходима для эффективных инвестиций.
  • +1
    Можно приводить заезженный пример полезности порноиндустрии, которая стимулировала развитие медиа, сетевых технологий и т.д. Но скажу только про HFT. Чтобы не повторяться, здесь немного еще написал.

    В современном мире, безусловно, HFT стимулирует развитие некоторых областей материаловедения, вычислительной техники, сетей и т.д. В этом их бесспорная польза. Т.е. какой-то процент выщипанных из населения денег все же идет на пользу.

    Говорить же о пользе HFT, как увеличение ликвидности, уменьшение рыночных неэффективностей и т.д. — самообман. Основная ликвидность, что они создают, мнимая. Увеличение эффективности — это уменьшение вероятности заработать менее быстрому HFT.

    Факт в том, что если среди трейдеров появляется HFT, то трейдеры начинают свливать сильнее. В чем тут польза и для кого? Речь же идет о больших числах, а не о индивидуальном влиянии на кого-то, кому, действительно, HFT дает возможность больше зарабатывать или медленнее сливать.

    Трейдеры же на самом деле делятся на две группы: инвесторы и спекулянты. Говорить о пользе спекулянтов — тот же самообман. Инвесторские деньги вкладываются в производство с целью, что это простимулирует производство и реального продукта станет больше. Отсюда и прибыль инвесторов. В этом и инвесторская возможность, что дают биржи и для чего они какое-то время и работали. А не ради оборотов, как это происходит сейчас повсеместно.

    Спекулянты же все деморелизуют. Отказываться от алготрейдинга же сейчас тому, кто реально в состоянии использовать эту порочную систему для выемки денег не для дяди (работа на банки), а для себя — не разумно. Лучше урвать себе, чем дать своим бездействием это сделать подонкам. В конце концов, этой своей прибылью можно распорядиться куда правильнее.

    Сами HFT слабо пересекаются с алготрейдингом. HFT — это почти полностью инженерная задача. Тот же маркетмейкинг, основанный на latency arbitrage создает иллюзию создания выгодных цен. На самом деле он камуфлирует слабость площадок, клиенты которых облапошиваются от торговли на более выгодных площадках.

    Я не противник HFT. Но надо осозновать, что к чему. Те же банковские кредиты могут давать пользу, но только не с высоты больших чисел. Ростовщичество, основанное на ссудном проценте — простая математическая пирамидальная схема, которая неоднократно в истории человечества рушилась и будет рушиться.
  • +1
    Всё жду, когда же в этой серии статей появится ответ на вопрос, поставленный в заголовке. Тем не менее посты большей частью познавательные, спасибо.
  • +2
    Спасибо огромное за серию статей! Читаю с удовольствием!

    Сам уже год занимаюсь автоматизированной торговлей на биржах криптовалют, и вот эта часть:

    цены на акции начнут колебаться в невообразимом диапазоне

    показалась мне смешным опасением :)

    Вся суть торговли, скажем, BTC в том, что курс на 3 минуты может упасть с $900 до $750 и опять подпрыгнуть до $950. Да, не мало сил и времени было потрачено на разработку нужных алгоритмов отсеивания ложных, и выбора истинных точек экстремума графиков :) Однако это возможно. Так что бояться нечего.

Только зарегистрированные пользователи могут оставлять комментарии. Войдите, пожалуйста.

Самое читаемое Разное